Reorientarea strategică a Băncii Naționale: investițiile în dolar și rețeta de succes care au generat un profit de aproape 4 miliarde de lei
Raportul anual recent al Băncii Naționale a României (BNR) evidențiază o modificare semnificativă în strategia de gestionare a rezervelor valutare, axându-se pe o expunere considerabil mai mare pe dolarul american, în detrimentul euro și altor valute.
Această alegere strategică, împreună cu o reducere a reținerilor de numerar, a dus la un profit remarcabil de aproape 4 miliarde de lei în 2024, ceea ce depășește cu 1,4 miliarde de lei rezultatul anului trecut.
Deși obiectivul principal al BNR rămâne asigurarea stabilității prețurilor, nu maximizarea profitului, 80% din câștigurile realizate sunt transferate la bugetul de stat (în acest caz, aproximativ 3 miliarde lei), consolidând astfel contribuția băncii la finanțele publice.
Rezervele valutare ale României sunt gestionate de un comitet restrâns format din 11 membri, condus de Guvernatorul BNR. Ședințele Comitetului de Administrare a Rezervelor Internaționale (CARI) nu durează mai mult de o oră, iar în cadrul băncii, membrii comitetului sunt denumiți ”brilianții”, termeni folosit și de Guvernatorul Isărescu.
Redefinirea portofoliului: dolarul devine principalul câștigător
În 2024, expunerea BNR pe dolarul american s-a dublat în cadrul rezervelor valutare. Această modificare reflectă o evaluare meticuloasă a condițiilor pieței internaționale și a randamentelor diverselor monede.
Portofoliile de lichiditate denominate în dolari SUA au generat un randament anual de 4,89%, depășind randamentul de 3,58% obținut din portofoliile în euro.
Deși euro rămâne predominant în totalul rezervelor valutare (50,8% la finalul lui 2024), ponderea dolarului american a crescut la 26,3%, conform noilor raționamente strategice ale BNR, care permit o expunere pe USD între 10% și 35%.
Diversificarea a fost de asemenea evidentă în portofoliile de investiții, având randamente anuale solide pentru lire sterline (4,68%), coroane norvegiene (3,59%), dolari canadieni (5,11%) și dolari australieni (4,24%). În contrast, deținerile în yeni japonezi, yuani chinezești și dolari neozeelandezi au înregistrat randamente mai scăzute, respectiv 0,03%, 1,46% și 4,82%.
Aurul, un activ de refugiu în vremuri de incertitudine
Începând cu anul 2010, băncile centrale din întreaga lume au inversat tendința de vânzare a aurului, devenind cumpărători neti pentru al cincisprezecelea an consecutiv în 2024. Această tendință subliniază rolul aurului ca activ de refugiu și ca parte a strategiei de diversificare a investitorilor suverani, reducând dependența de dolarul american.
Pe lângă ajustările valutare, raportul BNR subliniază importanța crescută a aurului în structura rezervelor. La 31 decembrie 2024, rezervele internaționale ale României s-au ridicat la 70.491 milioane euro, dintre care 11,9% era reprezentată de aur monetar. Valoarea rezervei de aur a crescut semnificativ cu 2.142,2 milioane euro comparativ cu sfârșitul anului 2023, atingând 8.356 milioane euro, ca urmare a aprecierii prețului aurului la nivel internațional.
Anul 2024 a fost unul remarcabil pentru aur, prețul său atingând un maxim istoric de 2.787 USD/uncie, depășind estimările inițiale ale analiștilor. Această creștere de peste 35% a fost determinată de mai mulți factori de risc global, inclusiv tensiuni geopolitice, politici monetare ale băncilor centrale și incertitudini legate de alegerile prezidențiale din SUA.
Peisajul monetar global și efectele asupra rezervelor
Anul 2024 a adus o schimbare esențială în politica monetară a băncilor centrale din economiile dezvoltate. Cu excepția Băncii Japoniei, majoritatea acestora au inițiat cicluri de relaxare monetară. Banca Centrală Europeană (BCE) a redus rata dobânzii de referință cu 75 de puncte de bază cumulativ, ajungând la 3,25% la sfârșitul anului. În același timp, Banca Canadei a efectuat cinci reduceri, iar Banca Angliei două, atingând 3,25% și, respectiv, 4,75%.
Totuși, atenția principală a fost îndreptată către Sistemul Federal de Rezerve (FED) al SUA, care în septembrie 2024 a surprins piețele printr-o reducere de 50 de puncte de bază a ratei dobânzii de referință, stabilind-o la 5%, urmată de alte două reduceri de câte 25 de puncte de bază în noiembrie și decembrie, astfel stabilizând rata la 4,50%.
Aceste decizii au avut un impact semnificativ asupra randamentelor titlurilor de trezorerie, în special pe termen scurt, iar așteptările de reduceri noi de taxe și restricții comerciale în SUA au influențat perspectivele pentru randamentele pe termen lung.
Principalele parametrii strategici urmăriți de BNR în gestionarea rezervelor internaționale,
▪ compoziția rezervei valutare: euro – între 40% și 75% din total; dolarul SUA – între 10% și 35% din total; alte valute – maximum 35% din total;
▪ o durată medie de până la 1 an și 7 luni pentru întreaga rezervă valutară;
▪ o tranșă de investiții destinată îmbunătățirii rezultatelor din gestionarea rezervelor internaționale;
▪ categorii de emitenți eligibili: (i) Guvernul SUA; (ii) agenții guvernamentale sau sponsorizate de Guvernul SUA; (iii) guvernele țărilor membre ale Uniunii Europene; (iv) agenții guvernamentale sau sponsorizate de guvernele țărilor membre ale UE; (v) Guvernul Japoniei; (vi) Guvernul Chinei; (vii) alte guverne cu rating minim A-; (viii) instituții supranaționale; (ix) entități private emitente de obligațiuni garantate cu active;
▪ limita de expunere față de entități private emitente de obligațiuni garantate cu active: 10% din totalul rezervelor internaționale;
▪ limita de expunere față de entități private, altele decât cele emitente de obligațiuni garantate cu active: 10% din totalul rezervelor internaționale.
