Se îndoiește lumea de puterea dolarului american?

Pe 15 august 1971, președintele Richard Nixon a întrerupt un episod din serialul „Bonanza” pentru a prezenta „o nouă politică economică” familiilor americane aflate în fața televizoarelor în acea duminică. Între diversele măsuri anunțate, se număra o taxă vamală de 10% pe importuri și suspendarea convertibilității dolarului american.

Nixon era mai preocupat de reacția politică din partea cetățenilor americani decât de cea a „speculatorilor internaționali”, vizați de declarația sa. Totuși, efectele au fost semnificative. Deși măsura a fost văzută ca temporară, SUA nu s-a mai întors niciodată la etalonul aur.

Dolarul, care de obicei se întărește în momente de criză financiară, a înregistrat o scădere.

Evenimentul cunoscut sub denumirea de „șocul Nixon” a marcat o schimbare majoră în peisajul financiar global. O jumătate de secol mai târziu, o situație similară a apărut cu recentele acțiuni ale administrației lui Donald Trump, care a anunțat un regim tarifar agresiv, surprinzând și susținătorii președintelui.

Confruntat cu reacții negative din partea piețelor financiare, Trump a declarat o pauză parțială de 90 de zile, dar investitorii au rămas îngrijorați. Dolarul, așa cum s-a observat adesea în perioadele dificile, a scăzut.

Pe fondul unei atitudini tot mai belicoase față de aliații tradiționali și a ambivalenței în ceea ce privește hegemonia dolarului din partea unor oficiali din administrație, investitorii și analiștii din întreaga lume se confruntă cu o nouă paradigmă, în care dominația dolarului american ar putea să se estompeze sau chiar să se încheie.

Investitorii străini dețin 19 trilioane de dolari în acțiuni, 7 trilioane de dolari în titluri de stat și 5 trilioane de dolari în obligațiuni corporate

„Războiul comercial reprezintă doar un exemplu recent al desconsiderării acestei administrații față de restul lumii,” afirmă Mark Sobel, președintele american al OMFIF. „A fi un partener și aliat de încredere este esențial pentru menținerea dominației dolarului american, iar acest lucru a fost aruncat la favoare.”

Două întrebări interconectate, dar distincte, sunt acum discutate în centrele financiare ale lumii în contextul acestui „șoc Trump.” Prima, cât de mult poate scădea recent dolarul? Investitorii străini dețin 19 trilioane de dolari în acțiuni din SUA, 7 trilioane de dolari în obligațiuni de trezorerie și 5 trilioane de dolari în obligațiuni corporative americane, conform economistului Torsten Sløk. O reducere a pozițiilor de către măcar unii dintre acești investitori va crea o presiune semnificativă asupra valorii dolarului.

Deși dolarul a avut fluctuații, critici încercând să-l conteste constant, a rămas „regele” monedelor. Cu toate acestea, analiștii își exprimă îngrijorarea că impactul acestui șoc ar putea marca sfârșitul unei ere de aproape 100 de ani în care dolarul a fost dominant.

„SUA a beneficiat de statutul de monedă de rezervă timp de 100 de ani. Numai în 100 de zile, această realitate s-ar putea schimba,” subliniază Gregory Peters de la PGIM Fixed Income.

Când John Connally, secretarul de Trezorerie sub Nixon, a participat la o reuniune a G10, a șocat participanții spunând: „Dolarul este moneda noastră, dar este problema voastră.”

În viziunea administrației Trump, dolarul este moneda tuturor, dar problema Americii.

Deși Nixon a rupt legătura dolarului cu aurul, moneda a rămas centrală în economia mondială. De fapt, importanța sa a crescut datorită rolului său în sistemul financiar global interconectat, iar „șocul Nixon” a întărit poziția sa în moduri inovatoare.

În prezent, SUA reprezintă doar un sfert din economia globală, însă 57% din rezervele valutare internaționale sunt în dolari, conform FMI. Există multe instituții care păstrează activele în dolari, fie că vorbim despre bănci din Mongolia, fonduri de pensii din Chile sau societăți de asigurare din Europa. Dolarul rămâne activele de rezervă suprem.

Dolarul joacă un rol vital în comerț, reprezentând 54% din facturile de export, iar în finanțe, predomină, cu 60% din toate împrumuturile internaționale și 70% din emisiunile internaționale de obligațiuni. De asemenea, 88% din tranzacțiile valutare implică dolarul.

Această cerere globală intensă pentru dolari conferă unui avantaj activelor din SUA, asigurându-le costuri mai mici de împrumut și oferind Americii puterea de a influența sistemul financiar global prin sancțiuni.

Mulți oficiali din administrația actuală consideră totuși că dezavantajele statutului de monedă de rezervă depășesc avantajele, creând o monedă americană considerabil prea puternică și afectând capacitatea exportatorilor.

Indiferent dacă a fost intenționat sau nu, politica administrației Trump a afectat constant dolarul în primele luni.

„Este adevărat că cererea mare de dolari a menținut costurile de împrumut scăzute, dar aceasta determină și dificultăți nejustificate pentru companii și angajați, afectând competitivitatea produselor și a muncii noastre pe piața globală,” explică un economist.

Fie că a fost intentionat sau nu, aproape fiecare măsură luată de administrația Trump a avut un impact negativ asupra dolarului. Indicele dolarului DXY, ce măsoară puterea monedei comparativ cu alte valute majore, a scăzut cu 2,8% săptămâna trecută. A fost a șaptea cea mai proastă săptămână din ultimele trei decenii, continuând să scadă, cumulat cu o depreciere de 8,2% în ultimele luni.

„Problema nu este doar că încrederea în SUA este erodată, fie în context geopolitic sau comercial,” afirmă un director financiar din SUA. „Am reușit să antagonizăm semnificativ restul lumii, ceea ce afectează negativ dolarul.”

Cel mai îngrijorător, dolarul a înregistrat o scădere comparativ cu alte valute de refugiu, cum ar fi francul elvețian și yenul japonez, dar și față de aur. Absența sa din acest cerc select a fost o surpriză pentru analiști și investitori.

„Chiar dacă președintele Trump a amânat impunerea de taxe, efectele negative asupra dolarului sunt deja evidente,” a menționat George Saravelos de la Deutsche Bank. „Piața reevaluează atractivitatea structurală a dolarului ca monedă de rezervă globală, contribuind la un proces rapid de dedolarizare.”

Cu toate acestea, majoritatea analiștilor cred că statutul de rezervă al dolarului nu va fi încheiat în curând. Euro este format din 20 de țări diferite, iar renminbi-ul chinezesc rămâne strict reglementat, limitându-și convertibilitatea. Valutele precum francul elvețian și yenul japonez sunt de asemenea prea mici pentru a concura cu dolarul.

„Dominația dolarului va persista în viitorul apropiat, dat fiind că nu există opțiuni viabile,” prezice Sobel de la OMFIF. „Este o întrebare dacă Europa se poate coordona, și în mod clar, China nu va deschide contul său de capital în curând. Astfel nu există alternative.”

Principalele caracteristici ale dominației dolarului sunt atât de bine integrate în structurile economice globale încât chiar și administrația actuală este puțin probabil să schimbe această realitate.

Totuși, dolarul ar putea în continuare să își piardă din valoare. Goldman Sachs, care era anterior optimist în legătură cu dolarul, previzionează că moneda americană va scădea la 1,20 USD față de euro și la 135 yeni japonezi în următoarele 12 luni, o depreciere de 6% față de valoarea actuală. „Tendințele negative în guvernanța americană afectează privilegiul activelor americane, influențând randamentul acestora,” atenționează analiștii Goldman.

Așa cum a observat Walter Wriston, fostul șef Citicorp și un titan al băncilor americane: „Capitalul se îndreaptă acolo unde este binevenit și rămâne acolo unde este tratat bine”. De-a lungul a aproape un secol, SUA a fost destinația principală pentru capital global, dar acum investitorii devin din ce în ce mai îngrijorați că această percepție s-ar putea schimba, iar urmările ar putea fi semnificative.